高盛解答:这一次美股暴跌究竟因何而起?

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  周三美股暴跌引发全球市场连锁反应,亚太及欧洲市场无一幸免。对于这次美股下跌的原因,高盛认为既不在于消息面冲击,也不在于风险平价基金去杠杆等常规因素,而在于投资者对美国经济看法的改变。

  道指周三跌逾830点,收创近两个月新低;纳指跌逾4%,收创三个多月新低;标普500指数收跌3.29%,创2月以来最大单日跌幅。昨日,标普500指数又跌超2%,道指跌约2.13%,纳指跌1.25%。

  高盛指出,这背后并没有明显的消息面因素影响,主要原因可能在于,投资者对美国经济增长预期出现改变,而这种改变则又是对上周美国货币政策因素以及原油市场供应冲击迟到的反应。

  高盛认为,在他们的模型下,上周美国货币政策层面以及原油市场供应层面的这两大负面冲击,足以导致市场同时出现因为担心经济增长而引发的抛售,以及避险情绪飙升导致的抛售。但当时这种抛售却并未出现,因此周三的市场表现可以看作投资者迟到的反应。

  高盛分析师Charles Himmelberg在周四发布的报告中写道:

  昨天市场对美国经济增长的重新定价,是在上周货币政策以及油市供应冲击出现后迟到的反应。

  股市面临的最大拖累因素——尤其是美股,就是美国经济增长,其次是全球风险偏好。

  有意思的是,我们的模型显示,本周市场对货币政策以及原油供应冲击的反应却相对安静。这和昨天油价下跌2%也不矛盾,从我们归纳的因素来看,这主要也是由于本周市场对经济增长重新定价。

高盛解答:这一次美股暴跌究竟因何而起?

  高盛提到,在与客户交流后也发现,投资者最开始可能低估了上周市场波动背后的宏观信号,尤其是美国2年期国债收益率表现平淡,这更让投资者忽视了货币政策因素所引发的担忧。

  至于美股为何下跌如此惨烈,高盛进一步解释称,这可能又在于投机者过于极端的持仓水平。报告写到:

  在没有明显驱动因素影响的情况下,昨天市场波动的剧烈程度表明,价格的下跌因拥挤仓位的平仓而被放大。具体来看,昨天的惨痛对科技股来说尤其严重。

  此外,高盛还指出,美国国债收益率曲线突然变抖,也是市场超调,在美联储持续收紧货币政策的背景下,这只是美债收益率曲线倒挂途中的一个小插曲,预计2年期美债和10年期美债收益率将在2019年倒挂。

  我们对上周(美国国债)抛售的解读是,从收益率曲线变抖方面来说,在某种程度上属于技术面问题。

  我们预计,随着美国10年期和30年期国债收益率在新的区间稳定下来,加息周期中通常会出现的收益率曲线平坦化,会进一步得到加强。

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